S&P rebaixa a estabilidade do USDT para 5, “fraca”: o que a agência apontou e o que a Tether respondeu
Em 26 de novembro de 2025, a S&P Global Ratings colocou o USDT na pior faixa da sua escala de estabilidade. A Tether contesta a metodologia e diz que as reservas superam o valor emitido.
Referência histórica: 28 de novembro de 2025. Publicado neste site em 2 de novembro de 2026. As datas no texto identificam o período retratado.
Neste artigo
Em resumo
- Em 26/11/2025, a S&P Global Ratings rebaixou a avaliação de estabilidade do USDT de 4 (“limitada”) para 5 (“fraca”), a pior da escala.
- A agência aponta a alta dos ativos de maior risco nas reservas (bitcoin, ouro, empréstimos garantidos e títulos corporativos) e a falta de transparência sobre custodiantes e contrapartes.
- A Tether discorda, diz que a metodologia é ultrapassada e lembra que o USDT manteve a paridade e honrou resgates.
- A nota mede a capacidade de manter a paridade com o dólar em um cenário adverso. Não indica que o USDT tenha perdido o valor.
São Paulo, 28 de novembro de 2025 — Na quarta-feira (26), a S&P Global Ratings rebaixou a avaliação de estabilidade do USDT, a stablecoin da Tether, de 4 (“limitada”) para 5 (“fraca”), o último degrau da escala. Segundo Bloomberg, Decrypt e Cointelegraph, a agência citou o aumento dos ativos de maior risco no lastro e a falta de informações sobre quem guarda esses ativos. A Tether respondeu no mesmo dia que “discorda fortemente” da avaliação.
O USDT é a stablecoin mais usada do mundo e a base de boa parte dos pagamentos internacionais feitos com ativos virtuais. Para quem paga fornecedor no exterior, a pergunta prática é se a nota muda o risco de receber ou de enviar USDT. A resposta exige separar o que a S&P mediu do que ela não mediu.
- Nota de estabilidade do USDT na S&P, de “limitada” para “fraca” (26/11/2025)
- 4 → 5
- Parcela das reservas em ativos de maior risco, contra 17% um ano antes (InvestNews, a partir do relatório da S&P)
- 24%
- Ativos declarados pela Tether em 30/09/2025, para US$ 174,4 bilhões de USDT emitidos
- US$ 181,2 bi
- Margem de sobrecolateralização do USDT, segundo a S&P (via Cointelegraph)
- 3,9%
O que a S&P mede quando dá nota a uma stablecoin
A S&P não dá ao USDT uma nota de crédito como a de uma empresa ou de um país. Ela publica uma avaliação de estabilidade de stablecoin, que estima a capacidade de o ativo manter o valor de US$ 1 ao longo do tempo. A escala vai de 1 (“muito forte”) a 5 (“fraca”). O critério pesa a qualidade e a liquidez das reservas, a governança, o ambiente regulatório e a transparência do emissor.
A primeira avaliação do USDT saiu em dezembro de 2023, com nota 4 (“limitada”). Em dois anos, a agência concluiu que o perfil de risco das reservas piorou. O histórico completo do lastro do USDT está em O que é o USDT e como funciona o lastro.
Os motivos do rebaixamento
Os relatos de imprensa sobre o documento da S&P convergem em dois pontos: o aumento da exposição a ativos de maior risco e a transparência considerada insuficiente.
Os números de base vêm da atestação da Tether para o terceiro trimestre de 2025, de 30 de setembro: US$ 181,2 bilhões em ativos para US$ 174,4 bilhões em USDT emitidos. Há folga, mas ela é fina em relação a uma carteira que inclui bitcoin. Como conta simples, mantidas as demais variáveis, uma queda de uns 70% no bitcoin consumiria os 3,9% de folga. É um exercício aritmético, não uma previsão nem um número da S&P.
O contexto de mercado pesou: o bitcoin recuava cerca de 30% desde o pico de início de outubro, segundo o InvestNews. Quanto mais o preço cai, menor é o valor do ativo que sustenta a reserva.
A resposta da Tether
A Tether afirmou que “discorda fortemente” da caracterização do relatório e o chamou de enganoso, segundo a Cointelegraph. O CEO, Paolo Ardoino, reagiu com a frase “We wear your loathing with pride” (“vestimos o seu desprezo com orgulho”) e disse que os modelos tradicionais de rating levaram investidores a empresas com grau de investimento que depois quebraram, de acordo com a Decrypt. Pelo InvestNews, ele descreveu a Tether como uma empresa sobrecapitalizada e sem reservas tóxicas.
A empresa também argumenta que a S&P aplica uma estrutura antiga a um dinheiro nativo digital e que o relatório reconhece que o USDT manteve a paridade e honrou resgates em períodos de estresse. De fato, a própria S&P admite essa estabilidade de preço histórica. O que ela questiona é a resiliência em um cenário em que os ativos de risco caiam ao mesmo tempo.
| Ponto | S&P Global Ratings | Tether |
|---|---|---|
| Reservas | Mais ativos de maior risco (24% contra 17%) | Reservas superam o USDT emitido, com capital excedente e alta lucratividade |
| Transparência | Faltam auditorias e dados sobre custodiantes e contrapartes | Publica atestações trimestrais e discorda da leitura |
| Histórico | Reconhece a estabilidade de preço | Diz que manteve a paridade em crises bancárias e honrou resgates |
| Metodologia | Critério de avaliação de estabilidade | “Estrutura legada” que não capta o dinheiro digital |
O que muda na prática para quem usa USDT
A nota não afeta a transferência em si: o USDT continua circulando e sendo aceito, e não houve perda de paridade ligada ao anúncio nos relatos consultados. O que muda é a leitura de risco de quem mantém saldo por mais tempo. Para um pagamento que sai em reais e chega ao fornecedor em minutos, a exposição ao lastro é curta. Para quem guarda USDT por semanas, é maior.
Quem paga fornecedor deve evitar manter saldo parado em USDT sem necessidade, combinar com o fornecedor o prazo para converter o valor recebido e acompanhar a atestação trimestral da Tether. Ativos virtuais não têm cobertura do FGC e o USDT pode perder a paridade.
O rebaixamento também entra no debate regulatório. A Tether mudou a sede para El Salvador e é fiscalizada por um regulador local, ponto que a S&P cita (entenda a mudança). No Brasil, as regras publicadas pelo Banco Central em 10 de novembro passam a tratar, a partir de 2 de fevereiro de 2026, o pagamento internacional com stablecoin como operação de câmbio, o que exige identificação do beneficiário e documentação (Resolução 521 em detalhe).
O que observar daqui para frente
- A próxima atestação trimestral da Tether e a composição das reservas, em especial a parcela de bitcoin e ouro.
- Se a Tether passa a publicar uma auditoria completa por uma firma de grande porte, ponto que a S&P cobra.
- A cotação do bitcoin, que afeta diretamente o valor do lastro de maior risco.
- A regulação nos Estados Unidos e na Europa, que pressiona a Tether a adaptar o modelo de reservas.
Perguntas frequentes
O que significa a nota 5 “fraca” da S&P para o USDT?
É o último degrau da escala de avaliação de estabilidade de stablecoins da S&P, que vai de 1 (“muito forte”) a 5 (“fraca”). Indica que, no entendimento da agência, a capacidade de manter a paridade com o dólar em um cenário adverso é baixa. Não significa que o USDT tenha perdido o valor.
O USDT perdeu a paridade com o dólar depois do rebaixamento?
Nos relatos de imprensa consultados até 28 de novembro de 2025, o anúncio não veio acompanhado de perda de paridade. A S&P reconhece que o USDT manteve uma estabilidade de preço notável em períodos de volatilidade.
Por que a S&P rebaixou o USDT?
A agência apontou o aumento dos ativos de maior risco nas reservas (bitcoin, ouro, empréstimos garantidos e títulos corporativos), de 17% para 24% em um ano, e a falta de auditorias e de informações sobre custodiantes e contrapartes.
O que a Tether respondeu?
A Tether disse que discorda fortemente do relatório, que aplica uma estrutura antiga a um ativo digital, e que o USDT manteve a paridade e honrou resgates. O CEO Paolo Ardoino também criticou a agência publicamente.
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Fontes
- Tether Stablecoin Stability Rating Reduced to 'Weak' at S&P · Bloomberg, 26/11/2025
- S&P Downgrades Tether's USDT Stability to 'Weak' Due to Bitcoin Backing Concerns · Decrypt, 26/11/2025
- S&P downgrades USDT, questions its ability to maintain peg · Cointelegraph, 26/11/2025
- Fantasma das reservas assombra stablecoin USDT após rebaixamento da S&P · InvestNews, 27/11/2025
- Stablecoin Stability Assessment: Tether (USDT) · S&P Global Ratings, 12/12/2023
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